导读

2024年第三季度，TON区块链凭借Telegram的流量入口，Tap-to-Earn小游戏迅速爆发，吸引了数亿级用户，制造出一场链上增长奇迹。与此同时，多个TON生态项目的TGE（代币生成事件）也带动了强烈的财富效应，使“TON/Telegram”一跃成为Web3最炙手可热的叙事中心。

然而，热潮之后，TON正进入一个值得警惕的冷却期。和往昔Web3叙事类似，泡沫之后究竟是沉淀，还是归零？是流量暂歇，还是价值转化未至？在这个节点，我们希望以详实的数据、生态演进路径与技术栈布局为切入点，重新评估TON是否具备成为‘链上超级入口’的长期潜力。

一、Tap-to-Earn盛况之后：TON的热度冷却与数据下滑

根据TON官网的介绍，TON（TheOpenNetwork）是一个去中心化的开放互联网，旨在让5亿人加入链上，由社区使用Telegram开发的技术构建。背靠拥有接近10亿用户的Web2社交平台Telegram，TON的确有潜力在实现其让5亿人来到链上世界的目标，也在2024年取得了巨大的成功：

Toncoin（TONToken）最高市值超$25B，位列加密资产市值排名Top10[1]；Taptoearn小游戏HamsterKombat官方披露吸引超过3亿用户[2]；TONBlockchain最高日新增地址数达700k+，每日活跃地址数超1.657M[3]；多个Telegram小游戏资产市值超$500M，2024年链上DeFiTVL激增最高超5,500%……

流量和财富的双重奇迹，让TON成为2024年Web3叙事的绝对焦点之一。然而，类似历次Web3热潮，短期爆发之后往往伴随数据回落。TON生态目前也正经历阶段性的“叙事冷却期”：如图表1所示，无论是每日新增钱包数、活跃地址，还是核心DEX（Stone.fi和Dedust）的TVL与交易量，均较高峰时明显下滑。虽然其间出现过一些短期波峰，但大多是特定项目驱动的暂时反弹；从全年趋势来看，多项指标已回落至叙事启动前的水平。

不过也不全是悲观信号。JettonWallet（非零余额钱包）数量仍在稳步上升，说明基础用户积累尚在继续，只是增速明显放缓。与此同时，NFT铸造数量也维持增长，表明链上应用生态仍在被持续推进。

图表1：TON生态数据图，来源：TonStat，2025.05.20

另一方面，从GoogleTrends的关键词趋势来看，TON的整体搜索热度也在逐步回落，尤其是生态本身的关注度下降更为显著，相比之下，市场对Token价格的关注仍然更强。

图表2：TON关键词浏览器搜索热度，来源：GoogleTrends，2025.05.21

不过，数据下滑并不必然意味着叙事终结。类似的例子屡见不鲜：比特币曾因铭文热潮导致链上过载，但最终活动回落至相对稳定水平；Solana和Base则在经历数据腰斩后，伴随技术优化和生态推进，重新迎来用户回流并再创新高。

图表3：Solana与Base链上数据变化趋势，来源：Artemis，2025.05.22

TON是否也有能力在热潮退去之后，完成一次从流量到价值的深度转化？是短暂蛰伏，还是终成“叙事遗迹”？答案终归要由行动决定。接下来的内容，我们将从TON的组织战略、生态建设、技术升级与叙事转型等方面，一起拆解它在“退潮之后”正在悄然发生的变化。

如需了解TON更早期的生态发展背景，可参考笔者另一篇文章：《TON生态数据透视：图解用户增长应用崛起与未来趋势》。

二、大动作频发：团队换帅、合规与新市场、基建大开发

自2024年8月上线Binance以来，TON的叙事进入新阶段。表面上热度冷却，实际上却是布局加速期：包括团队重组、监管合规探索、与Telegram的深度绑定、技术栈扩容、以及面向全球市场的开发者激励和资本注入。

2.1高层更替与合规发力：TON加速主流化路径

2025年初，TON基金会的人事调整释放出一个明确信号：全球化与合规化将成为未来数年的核心战略方向。

1月15日，原董事会成员、KingswayCapital创始人ManuelStotz被任命为TON基金会新任总裁。Kingsway是一家为美国投资者管理数十亿美元资产的老牌投资机构，Stotz的履历为TON带来强烈的“传统资本市场”信号。根据官方公告，他将与原总裁、现任董事会成员SteveYun携手推动TON的国际化扩张，重点发力美国市场——这个充满活力但高度合规的地区，被视为TON战略中的必争之地。

4月24日，TON基金会进一步任命MoonPay联合创始人MaximilianCrown为首席执行官。MoonPay是全球领先的加密支付基础设施公司，在美国、澳大利亚、荷兰等多个司法管辖区取得了合规牌照。Crown拥有丰富的全球运营经验和合规处理能力，其上任被普遍视作TON正式拥抱监管、迈向全球主流化的标志性一步[4]。

图表4：TON现有核心团队成员，来源：RootData

值得注意的是，Telegram创始人兼TON区块链早期推动者PavelDurov曾于2024年8月因Telegram涉嫌违反监管规定而一度被拘留，直到2025年3月才回归公众视野。虽然该事件尚无定论，但在时间节点上与TON基金会的战略调整高度重合，或许间接促使团队更加重视监管议题，为后续全球化落地提前扫清障碍。

近期，TON基金会正在积极与美国监管机构进行沟通。根据TON生态报告，TON自托管钱包计划于2025年第二季度在美国推出[5]。2025年3月，TON基金会披露，SequoiaCapital、Ribbit,Benchmark等美国风险投资公司持有超4亿美元的Toncoin[6]。这也可视为TON在合规与全球化方向转型的重要佐证。

从Telegram用户的全球分布来看（图表5），TON若希望将其转化为Web3用户，必须满足各国加密资产的监管要求。否则，不仅难以在重点市场落地应用，还可能对Telegram本体造成法律和业务上的潜在风险。

事实上，TON的全球扩张早已启动。自2023年11月起，TON便在部分非洲国家开启分阶段推广，随后拓展至中东、欧洲及亚太多个市场，为后续的全球合规铺路。

图表5：2024年各国Telegram下载量，来源：CPA.RIP2.2TON×Telegram：深度整合，绑定生态入口

2025年1月，Telegram正式指定TON为Telegram不断发展的迷你应用生态系统的唯一区块链基础设施，核心是采用TONConnect协议将Telegram迷你应用与区块链钱包无缝连接，从而简化用户在消息应用内与去中心化应用的交互。这项独家协议让TON确立为Telegram近10亿用户的实际区块链层。这使得TON有望成为“Web3版微信支付”的载体，充分利用Telegram庞大的网络效应。

在支付体系上，Telegram承诺在其生态内独家接受Toncoin作为非法定支付货币，适用于包括TelegramStars、Premium会员、广告系统（TelegramAds）以及支付入口服务（TelegramGateway）等场景。开发者和频道运营者可直接通过Toncoin接收收入，初步建立基于Toncoin的内部支付与收益分配系统。

与此同时，支付服务商RedotPay已支持Toncoin与USDt（在TON链上的USDT版本），并接入ApplePay、GooglePay、支付宝等主流支付方式，可在全球超过1.3亿线下商户使用，进一步拓展了TON在现实世界中的支付落地能力。

TONSpace钱包也在近期推出使用TelegramStars支付手续费，这实际上也是一种加密“抽象”解决方案，允许用户在不需理解复杂链上操作的前提下完成交易，这种方式区别于传统的链抽象方案，不仅依托于庞大的入口流量，也同步推进链上应用向“生活化”与“常态化”转型。根据官方计划，从2025年第二季度起，美国用户将可以直接在Telegram内体验TON钱包服务，进一步打通Web2消费场景与链上资产管理的通道[7]。

2.3生态：从小游戏热潮到多元赛道扩张

TON的第一波生态热潮，主要由迷你小游戏驱动。在“空投激励+上手简单”的组合刺激下，用户快速涌入。例如，2024年9月空投的《HamsterKombat》曾在7月创下3亿月活的峰值，但到了11月，仅剩5200万活跃用户，短短几个月用户流失超过86%[8]。简单可复制的游戏机制虽能短期制造“增长假象”，却难以形成长期用户留存，也暴露出生态早期阶段的同质化问题。

面对这种局面，TON一方面着力拓展建设者生态，另一方面加快基础设施布局。2025年4月，TON宣布与中国游戏巨头KingNet（拥有超1亿用户）达成战略合作，同时在亚洲举办首次大型游戏开发者大会，吸引了来自微信生态系统的数十家工作室，开始探索如何基于Telegram和TON构建Web3应用。

随着TelegramAppCenter功能的推出，用户可在平台内直接探索集成的第三方应用。越来越多TON生态应用登上推荐榜单，且不再局限于游戏类目，还包括社交、支付、DeFi、NFT等多个维度，标志着其应用生态的初步扩展。

图表6：TelegramAppCenter应用界面截图，来源：Telegram产品页截图

据RootData数据统计，在已收录的187个TON项目中，约14%聚焦于基础设施方向。除预言机、钱包等底层服务外，还有如TONXAPI、PlayDeck等开发辅助平台，降低了新建设者的技术门槛，加速生态可持续发展。

图表7：TON生态的基础项目（部分），来源：RootData

除了游戏之外，TON生态正在拓展多个新叙事赛道：包括PayFi、RWA（将在下文详细介绍），以及AI、合约交易（PerpDEX）、DePIN等应用方向。例如：

与GMX联合发起TON永续合约DEX激励活动；与AIAgent操作系统ElizaOS启动赏金计划；与聚合器协议Jupiter合作推动TON生态聚合器开发……

生态潜力也引来了机构资金的积极响应。2024年9月，ForesightVentures和Bitget向TON投资3000万美元，次月Gate.io宣布再投1000万美元，推动Telegram应用开发[9]。2025年初，TON基金会前总裁SteveYun发起风投基金TVMVentures，首期规模1亿美元，聚焦支持DeFi、PayFi与底层设施类项目，进一步强化TON的开发者吸引力与生态护城河。

2.4技术升级：高性能与可扩展性的进阶

根据TON公布的2025年上半年路线图，其技术迭代的核心目标是缓解拥堵、提升扩展性与稳定性。本轮更新覆盖四大方向，体现出TON向“高负载、高频应用型区块链”的演进逻辑：

1.Accelerator主网升级

这是TON自成立以来最重大的架构升级，目标是实现“无限分片（InfiniteSharding）”机制，并显著提升网络的稳定性与扩展性。核心改进包括：

分片链追踪优化：节点将只需追踪主链和其关联的特定分片链，而不再需要追踪全部分片链，这将显著降低资源消耗、提升节点处理性能。验证者功能分离：TON将原本统一的验证者角色细分为“收集者（Collator）”与“验证者（Validator）”，通过任务并行处理来提升整体验证效率。

这些改进将帮助TON网络在高负载下依然维持稳定的区块生成速度与交易处理能力，同时降低运行对硬件的依赖。

2.Layer2支付网络

TON计划推出类似比特币闪电网络的Layer2支付网络，主打即时交易和极低费用的资产交换体验。目前，该网络处于测试阶段，未来将支持包括Jetton在内的多种代币资产，适用于高频交易、小游戏支付等场景。这一方案的落地有望进一步提升TON在日常用户支付与游戏生态中的实际使用率。

3.BTCTeleport跨链桥接（已落地）

BTCTeleport一种旨在实现TON与比特币网络间的资产跨链传输的机制。该机制通过点对点桥接方式，简化跨链交互流程，显著降低用户的使用门槛和成本。这将增强TON与主流公链之间的互操作性，为其DeFi、资产管理等场景的扩展铺平道路。

4.技术工具的优化和升级

为了提升验证者的运行效率和系统安全性，TON推出了包括MyTonCtrl备份恢复功能、验证者Telegram通知机器人、Web仪表盘等功能，并计划强化验证者激励与惩罚机制，例如在指定轮次内未成功出块的节点将面临更严重的惩罚。同时，TONProxy的新版本也在开发中，目标是增强DDoS攻击防护能力，进一步保障网络的稳定与安全。此外TON的官方API接口也将增加操作模拟、查询挂起交易、域名管理功能等功能[10]。

2024年8月的DOGS空投事件曾成为TON技术栈的一次“压力测试”。彼时网络因过载和验证器共识丢失而中断达3小时，暴露出在极端并发下的架构瓶颈。现在正在推进的2025年路线图，正是对这一事件的直接技术回应。主网架构重构（Accelerator）、Layer2网络测试，以及跨链桥部署等一系列举措，意味着TON正从“高TPS展示链”转型为真正具备长期可扩展性与高弹性承载能力的通用Layer1。

TON的技术方向，不是追求“最低手续费”或“单笔极限速度”，而是通过模块化结构支撑多样化场景——尤其是围绕支付、游戏、社交和金融轻应用的高频互动。未来，除了主打支付的Layer2网络外，TON还可能出现多个功能型专属Layer2，为不同应用构建专属运行通道，从而实现高适配性的链上架构扩展。

三、金融叙事重构：从DeFi延展到PayFi与RWA3.1从交易热到资产深：TONDeFi的生态补课

尽管TON在链上活跃地址数和交易频次方面跻身头部公链，但其DeFi生态的深度仍远未匹配这一流量水平。根据DeFiLlama数据，截至目前，TON的TVL仅为约1.15亿美元，在主流公链中排名第36。这一“高活跃-低锁仓”的反差，也引发了部分市场质疑：“TON是否只是又一批‘撸毛党’的聚集地？”

这种情况的出现有其客观背景：TON生态增长爆发极快，而DeFi作为“慢工细活”的基础设施类型，很难在短时间内快速补齐产品链条与运营闭环。一方面，开发者需要时间构建高质量的合约与协议，另一方面，TON初期DeFi应用大多延续传统网页交互逻辑，未能与Telegram小程序生态实现高效协同。结果是，在热潮初期，受益最多的反而是中心化交易所（CEX），吸引了大量新用户注册与交易。

针对这一短板，TON团队已着手推进DeFi生态的系统性完善，并于2025年4月的香港Web3活动中全面展示了其DeFi模块布局。

图表8：TONDeFi生态现状，来源：Youtube

在T1层主要是核心的DeFi功能，包括跨链桥、抵押稳定币CDP、AMM协议、借贷和流动性质押LSD。这些是构建更复杂金融产品的基础。在此基础上，TON正在推动更高级应用的发展，包括收益挖矿、衍生品、期权、收益代币化、资金库、发射平台等：

STON.fi推出了Omniston，这是一个去中心化的流动性聚合协议，旨在简化生态系统内的流动性管理；去中心化永续合约交易平台StormTrade在2025年依旧保持增长，2月达到TVL最高峰；收益代币化协议FIVA在推出几天内TVL就达到了100万美元，并实现了2800万美元的交易量......

除了上述核心DeFi应用，TON也在持续接入更多重要的DeFi合作伙伴，其中最具代表性的便是Tether和Ethena两大稳定币发行方。

Tether发行的USDT已于2024年4月正式部署在TON链上，并实现了快速增长。仅在上线后的五个月内，USDT的流通供应量便突破10亿美元。该稳定币已被集成至Telegram应用内，可用于直接转账，并广泛应用于Telegram迷你应用与Web3服务的支付场景，包括创作者打赏、数字服务费用结算、内容变现等多类用途，进一步丰富了TON的支付生态。

与此同时，TON也在推进与Ethena合作，整合其TVL超过60亿美元的合成美元资产USDe。通过这项整合，TON计划为Telegram广泛的用户基础引入稳定的美元储蓄与收益获取通道，尤其有助于服务那些在本地难以便捷获得美元资产的市场用户。这一举措不仅强化了TON在稳定币生态中的战略地位，也为其DeFi系统注入了更具长期价值的金融基建。

3.2PayFi与RWA：从链上收益到现实价值的连接桥

在TONDay活动中，官方首次系统性地提出了一个“双轮驱动”的金融应用架构，展示了其围绕Telegram小程序生态所构建的链上金融设计。整体结构分为三层：

CoreDeFiLayer（核心金融层）：包括此前不断完善的各类DeFi基础设施和协议，强调技术性能与合规框架；RealYieldLayer（真实收益层）：通过稳定币、RWA收益、质押资产池等，为上层应用提供可持续的收益支撑；RetailTMALayer（终端交互层）：借助Telegram小程序生态，构建包括PayFi钱包、链上储蓄、收益游戏、Swap聚合器等用户侧产品，是激活大规模Web2用户的关键路径。

图表9：Telegram小程序应用层，来源：Youtube

在这一架构中，PayFi和RWA成为TON当前最具战略价值的两条新叙事主线。围绕它们，TON正在逐步建立一个涵盖链上与链下的多层收益承接网络：

底层：通过如Telegram债券基金（5亿美元RWA资产池）接入链下真实金融资产，为整个体系提供可验证、可量化的现实收益来源。这一层是TON试图“链改”传统金融产品逻辑的关键支点。中层：通过如Ethena的USDe合成美元、YieldTokenization（收益代币化）等协议，对这些底层收益进行拆分、组合与再分配，形成可编程的利率锚定工具。这一机制不仅增强了资产流动性，也使“收益”本身变得可组合、可跨协议使用，成为TON金融生态的“利率基石”。顶层：基于Telegram高频交互场景构建前端产品，将链上金融能力用熟悉的方式呈现给终端用户。通过WalletEarn、Banking小程序等界面，用户可以无需理解合成稳定币、质押池、RWA资产这些复杂概念，便可直接领取USDT奖励、参与储蓄、或进行理财配置，从而完成从Web2用户到链上金融用户的自然过渡。

以PayFi为例，它不仅是Telegram钱包的功能扩展，更是连接“日常支付+链上理财”的交互枢纽。用户可以通过Oobit提供的Tap&Pay功能，在全球超1亿家零售商处使用USDt实时支付；同时，也可以在WalletEarn中领取USDT奖励、参与收益管理。在整个过程中，用户无需理解智能合约、资产锚定或链下映射这些术语，就能完成链上理财体验。这种“轻体验+高金融性”的设计，正在将Telegram用户自然转化为Web3金融用户。

而在RWA方向，TON正试图为“链上券商”与“链上储蓄银行”搭建底层基础设施。例如，Libre联合TON基金会推出的Telegram债券基金，允许用户以链上方式参与美元债等固定收益产品投资，未来也计划支持低额、碎片化资产的链上化接入。同时，Ethena推出的合成稳定币USDe，未来将通过借记卡与线下消费打通，为RWA应用带来新的消费金融场景。

本质上，TON正在构建的，不是一套孤立的金融协议，而是一个围绕Telegram构建的“链上收益网络”：Telegram承载着用户入口与流量分发，PayFi位于前端交互层，连接链上理财与日常支付场景；RWA资产作为底层价值锚点，为金融体系注入真实收益；而包括USDe在内的稳定币与收益代币化协议，则承担起收益的链上承接与分配职能。通过这一闭环路径，TON有望将Web2用户自然引导至链上金融生态，在不增加认知门槛的同时，完成从资产接入到收益兑现的全过程体验。

四、TON的前路：超级入口的沉淀期，还是空中楼阁？

TON的“流量奇迹”源自Telegram的生态嵌套和Tap-to-Earn的病毒式传播机制。然而，随着热潮渐退、用户粘性下降，以及链上数据回落，一个关键问题摆在面前：TON生态到底能否建立可持续的“流量转价值”模型？

答案，也许正在被TON自己的策略所书写。

从发展节奏来看，TON并未急于重复TaptoEarn的高频刺激式运营，而是进入了更深层次的基础设施沉淀期。这类似于Solana在经历meme币狂潮后的工程修复期，或是Base生态在Friend.tech退潮之后的深耕时刻。TON当前的发展策略也透露出类似的思路：从“爆款叙事”切换到“高频刚需+长期沉淀”的价值路径。

这一切的核心，依然是Telegram——全球最接近“超级入口”标准的Web2平台之一：

入口优势：近10亿用户的社交入口+一站式钱包（TONSpace）+TelegramAppCenter；支付与理财双轮驱动：PayFi连接线下支付，RWA构建“链上理财”新范式；协议级嵌套：TONConnect和Stars手续费机制实质构建起链抽象基础设施；技术栈落地：Accelerator主网升级+Layer2支付网络+BTC跨链桥等都在强化TON的基础设施承载力。

从这个角度看，TON的前路不像“空中楼阁”，反倒像是在建设一座新的数字经济枢纽。只是这座枢纽，不是为DeFi狂热分子而建，而是为下一批Web2用户而来。

然而，TON的未来依然面临三大挑战：

1.用户质量与金融深度的鸿沟：尽管月活过亿、小游戏频出，但用户是否真正理解DeFi、参与链上活动、使用Toncoin而非“撸空投”，这仍是一个问号。

 

2.应用价值向链上难以闭环：轻量化、内嵌式应用（如小游戏、转账、广告、支付）虽然具备天然流量优势，但这种“使用即走”模式也带来难题：用户行为很难沉淀为链上资产、身份、数据或长期留存。与以太坊生态中通过钱包绑定、DeFi参与、NFT资产形成链上画像不同，目前的TON用户多数只是Telegram用户的“轻量链上副本”，链上资产活跃度与互动深度较低。

 

3.合规路线的不确定性：尽管TON在积极拥抱监管，如任命MoonPay联合创始人为CEO，但面对美国和欧盟等监管高压市场，Telegram+TON的组合未来是否可持续，还需观察。

换句话说，TON正处在“从注意力到价值沉淀”的临界点上。是像微信小程序一样，将高频交互逐步沉淀为金融与服务入口，还是成为又一个火爆一时的流量幻象，很大程度上取决于团队的执行力、生态自我演化能力，以及对监管环境的应对智慧。不过TON和Telegram相比于微信更有优势的一点就是他们可以“摸着微信过河”。相信未来6-12个月，将是TON生态从“叙事驱动”转向“基础价值支撑”的关键窗口期。

五、结语

TON的故事，是一场“从平台流量到链上价值”的尝试。它既不像以太坊那样，从开发者社区出发构建金融宇宙，也不同于Solana的技术驱动和meme催化。它是以用户为中心、以入口为枢纽、以轻体验为武器的Web3普及实验场。

从Tap-to-Earn到PayFi，从热度爆发到基础设施沉淀，TON的演进路径其实呈现出一个重要信号：下一波Web3普及化革命，或许不是在加密社区里发生，而是在亿级Web2用户的日常生活里悄然展开。

TON是否能够真正抓住这个机会，从“链上的超级入口”进化为“链上的超级应用平台”，仍需时间验证。但无论成败，它都提供了一个值得观察的样本——一个没有用“DeFiyield”去引导用户，而是用熟悉界面、轻量支付、小游戏和社交体验，引导他们逐步触链、用链的样本。

这是一场实验，也是一场豪赌。但在熊市未解的当下，TON提供的不是“暴富神话”，而是一个更贴近真实使用场景的Web3想象力。它也许无法一蹴而就，但在一连串的小切口和真实需求中，或许正在孕育下一轮真正的Web3规模化转化的可能性。

参考

[1]https://coinmarketcap.com/zh/historical/

[2]https://www.chaincatcher.com/article/2150235

[3]https://www.tonstat.com/

[4]https://cn.rootdata.com/Projects/detail/The%20Open%20Networkk=OTkz

[5]https://blog.ton.org/ton-ecosystem-update-april-2025

[6]https://www.chaincatcher.com/article/2173696

[7]https://blog.ton.org/ton-ecosystem-update-april-2025

[8]https://protos.com/hamster-kombat-loses-86-of-its-users-but-gains-3720-in-volume/

[9]https://cn.rootdata.com/Projects/detail/The%20Open%20Networkk=OTkz

[10]https://telegra.ph/TON-Core-Roadmap-2025-H1-01-22