作者：EeeVee

过去一个月，以太坊（ETH）从2100美元一路蹿升到3000美元，在这波上涨中，美股公司和矿企公司纷纷宣布购买ETH作为自身的“战略储备”，甚至有矿企公司售出所有BTC，现金购入ETH。

据统计，以太坊战略储备公司在过去一个月共购买超545,000枚以太坊，总价值超过16亿美元。

SharpLink(SBET)作为首家以ETH作为战略储备的公司，在宣布购入ETH之后，其股价从3美元暴涨到100美元以上，又跌回个位数，饱受市场诟病，目前股价再次来到20美元以上。

而最近，SBET又在短短5天以内，大举购入将近5万枚ETH，其ETH总持仓量已超越以太坊基金会。

此外，SBET已将持有的部分ETH质押在链上，以获取其质押收益，截止7月8日，其质押仓位已赚取322枚ETH。

目前，以ETH作为“战略储备”的美股公司主要有5家：

每家公司ETH持有量如下：

mNAV是流通总市值（MarketCapitalization）与净资产价值（NetAssetValue，简称NAV）的比率，计算公式为：

ETH战略储备公司的mNAV主要由其“股票流通总市值”/“持有ETH总价值”估算得出。

mNAV这一数据代表着公司市值与资产之间的脱节情况，也反映着市场对某一概念或某只股票的情绪溢价，当mNAV越高，往往代表着市场投机情绪较重，反之则代表投资者对某一概念或某支股票处于相对理性的状态。

以BTC战略储备公司的溢价率来看，截至2025年5月，MicroStrategy(MSTR)的市值约为其比特币净资产价值（mNAV）的1.78倍，其mNAV曾在2022年8月至2024年8月间波动于1倍至4.5倍之间。

MSTR的mNAV曲线反映出了加密市场的情绪如何主导此类公司的估值。

其高点，如4.5倍，通常出现在BTC牛市周期，及MSTR大规模增持BTC期间，显示出强烈的投资者热情。而跌至1倍的低点则对应加密市场熊市和盘整期，显示投资者不愿再为其支付情绪溢价。

mNAV在2-2.5的区间之内则代表相对中性的投资情绪和溢价。

以此为标准衡量这5家以太坊战略储备公司：SBET和BTCS目前处于这一区间，而BMNR和BTBT的mNAV则稍显过高。

需要注意的是，BMNR和BTBT原为矿企公司，可能还持有除了ETH之外的其他资产，这些资产的价值尚未被计算。

综合来看，目前以太坊战略储备的币股，目前仍处于相对理性的估值区间，市场追捧情绪还未达到FOMO

如果未来几个月，ETH价格继续上涨来到5000美元，假设这些公司持有ETH总量不变，且不进行增发募资，按照较为理性的溢价进行估算（mNAV=2），届时股票价格和潜在涨幅为：

投资者需要注意的是，mNAV=2是相对中性的溢价率，如果ETH真的上涨至5000美元，届时市场可能愿意为这些ETH战略储备公司支付更高的情绪溢价。

以及在这段时间内，这些公司质押的ETH也会为其带来收益，增加其持有的ETH数量。

当这些以太坊战略储备的公司，谈及为何选择ETH，提到的原因主要有以下三个方面：

BitDigital的CEOSamTabar十分看好将MSTR的模式复制到ETH上，对ETH上涨到10000美金充满信心：

“（建立以太坊储备）我们才刚刚开始。这只是热身而已。你想想Saylor是如何循环发行他的股票收购BTC，然后BTC不断上涨，使他更有能力重复这整个过程。”

PrimitiveVentures则在押注SBET的理由里，着重提到了ETH质押收益的潜力：

“ETH具备质押和DeFi生态中天然的收益能力，是真正的生产性资产，而比特币则缺乏此类机制。SBET有望直接利用ETH的链上机制复利增长，为股东实现真实可量化的收益。”

BitmineImmersionTechnologies的CEO则更看好ETH在RWA和TradFi叙事上的潜力，他在采访中这样说道：

“在我看来，以太坊之所以有吸引力，是因为它是现实世界资产被代币化的第一层区块链。随着金融世界和现实世界中越来越多的事物被代币化，高盛、摩根大通和亚马逊、沃尔玛这样的金融机构，就像他们对稳定币做的那样，也会希望质押以太坊本身，我们在做这些企业未来会做的事。”