作者：@dittochu_

编译：@GodotSancho

如果你发现$griffain持续下跌，想知道何时企稳，可以分析一下“Wintermute模式”。

Wintermute是加密资产做市商，他们一项重要业务是帮助小型项目（Alts）登陆一线平台（如Binance）。

有投资者发现，当Wintermute参与某个项目做市，币价常常会出现一种特定走势，称为“Wintermute模式”。

为什么Wintermute做市项目，通常先跌之后再拉升？要回答这个问题，我们需要了解其交易策略。

Wintermute采用Delta中性（DeltaNeutral，指通过对冲手段，消除代币波动风险）策略，避免方向性交易。

在做市过程中，他们往往与现有代币持有者达成协议，从项目方或巨鲸手中借币，同时买入看着期权(CallOption)，以便在价格上涨时获利。

以$griffain为例，假设借入4000万代币，相当于代币总量4%。接着，他们会出售部分$griffain，将其兑换成SOL或稳定币，用于提供流动性。本质上，这是一种做空操作，通过借入代币并抛售获利。

代币出售，价格下跌。Wintermute会以更低的价格回购$griffain，因为他们之后需要归还借入的代币，也就是，平仓空头头寸。同时，避免在回补交易时，引发大幅价格波动。由此，他们在价格下跌过程中赚钱。

当价格下降后，在过去的几天里，他们每次以150美元的小额回购$griffain，每分钟执行数十笔订单。

最终，Wintermute回购所有之前借取的$griffain。当回购完成，价格会有所回升。他们通过做空获利，这部分收益可能还可以用来支付交易所上市费用。到这个阶段，$griffain的交易量也会显著增加，这有助于说服交易所将其上线。

当$griffain上币一线平台，比如Binance，价格会暴涨。而回到最初提到的买入看涨期权(CallOption)。这些期权的行权价格，通常比市场借入价高出25%到50%。但最近，由于做市商操作，行权价格已经被推高到借入价的60%至70%。

那么让我们来看看链上数据。首先，我们要试着确定Wintermute在所谓的“Wintermute模式”中处于哪个阶段。

这里我们可以用的工具之一是AgentScarlett（$agency）。这是一个由ai16z和ElizaOS投资300万美元的项目，目前拥有市场上最优秀的链上分析能力之一。虽然有一些地方可以免费使用这个工具，但现在我会使用ai16zDiscord公共频道中的工具。

https://solscan.io/tx/4uubnPQXwdo1bAehv64eBMS6D2waE8abdMukTsVLhWeju2WbVY8WRzxRp8cxqy2MVTw39trnQdRF1oerktYANg1T

总结下，做市商非常聪明，他们在价格下跌和上涨的过程中都能赚钱。当Wintermute介入，他们的做市行为会扰乱价格走势，但作为交换，你的代币有可能被列入一线交易所上线名单。

别忘了Wintermute对$griffain拥有的看涨期权。当他们结束做空时，一线交易所很可能会上线$griffain。而为了让他们通过期权获利，价格可能需要从他们借贷时的水平上涨25%到70%。1月23日的价格约为0.50美元。如果Wintermute模式在这里完全形成，我们可能会在几周内，看到$griffain价格达到0.60美元到0.85美元。