撰文：ChandlerZ，ForesightNews

去年此时，比特币生态正值叙事顶峰。从BRC-20掀起的铭文热潮，到ORDI等资产市值迅速膨胀，再到SATS、RATS等多个项目在短期内完成数倍拉升，比特币链上交易量、Gas费用、矿工收入一度飙升，推动比特币生态走向一个前所未有的高位。

但热度转瞬即逝。过去一整年里，比特币生态的表现几乎成为板块轮动的「反向指标」。从价格跌幅来看，ORDI、SATS等多个代表性项目最高回撤超过95%；从链上活跃度来看，铭文交易量持续萎缩，项目发布间隔时间大幅拉长；从社区预期来看，多个项目空投失望，Runes生态启动后热度迅速下滑，整体情绪趋于谨慎甚至冷漠。

过去一周，比特币生态板块出现了显著反弹迹象。头部资产ORDI在六天内涨幅接近97%，PUPS上涨127.04%，为本轮反弹中表现最强的项目之一；SATS上涨87.57%，与年内最低点相比已接近翻倍；ORDI、NALS分别上涨86.22%和90.77%，其余如BANK、BB（BounceBit）、BSSB等多个资产均录得40–80%的周涨幅，BRC-20和Runes主流资产纷纷迎来修复。与此同时，链上资金流入明显增加。

在这波迅猛的上涨背后，回顾整个比特币生态的中长期走势，投资者不难发现其「冰火两重天」的特征：

年初至今跌幅普遍在50–70%之间，从高点计算的话跌幅超过90%比比皆是；

多数项目基本面进展滞后，BTCL2大多处于闲置阶段，缺乏成熟产品落地；

空投与激励不及预期，部分项目曾被寄予厚望，但其生态推进缓慢，导致社区信心长期不足；

各协议分散，Runes等协议热度快速消散，其上线初期虽然一度占据BTC链上交易超过60%的份额，但数据高点仅维持数日，迅速下滑至个位数水平。

从部署的BRC20数量来看，目前已接近「冰点」

这些数据表明，此次上涨并非建立在强基本面转变之上，更像是一次「情绪修复」+「资金轮动」驱动的高弹性博弈。

市场风格切换背景明确

以太坊此前在承受社区巨大FUD的背景下反弹50%，验证了「低预期反转」的典型行情结构。这一现象引发资金向更低估值、回调更充分的板块迁移。

比特币生态跌幅极深，弹性较大

几乎所有头部项目在去年热潮后已普遍下跌超过90%，市场普遍将其视为「价值已被压缩至无交易逻辑」。而反弹往往从这种「被放弃」的区域启动。

投机博弈增强

边缘生态资产反而成为短期资金狙击的高波动目标。

尽管当前涨幅引人注目，但若将视角拉长，当前比特币生态反弹更多呈现为一种预期修复，而非趋势反转的确证。生态内部仍面临一系列制约其持续表现的结构性问题。

首先，从整体开发节奏来看，无论是BRC-20还是Runes，相关项目的推进速度依旧缓慢。原本被寄予厚望的「比特币原生DeFi」尚未构建出完整的垂直体系，缺乏基础设施的配套使得生态内部难以形成真正的协同效应。同时，开发者热情也有所消退。多个核心项目的GitHub更新频率明显下降，整体技术社区的活跃度远不及以太坊、Solana等链。在资本和用户关注阶段性转移的背景下，开发者生态的冷却无疑进一步削弱了中期预期。

综合来看，这轮反弹更像是在极低估值与极弱预期之下所触发的「认错式回补」。经历了一年的情绪透支与估值回落后，资金在风格切换的节点重新关注这些跌深资产，释放出阶段性弹性。

要让比特币生态真正走出独立行情，仅凭价格拉升并不足够。生态的恢复依赖于更扎实的产品交付、更有说服力的用户增长数据，以及社区对未来的重新凝聚。如果说反弹可以靠情绪点燃，那么趋势的延续必须建立在信心与实质进展之上。