来源：Cryptoslate

编译：区块链骑士

根据Keyrock7月10日发布的研究报告，即便2025年企业已在资产负债表中新增约72.5万枚比特币，比特币储备企业日均影响比特币现货价格仅为0.59%。

该研究通过Kyle’sLambda模型对所有BTC-USDT市场的价格影响进行测算，发现企业购买行为极少使比特币基准价格波动超过微小幅度。

Keyrock统计显示，以Strategy公司为首的企业群体共持有72.5万枚比特币，其中Strategy公司持有59.7万枚。企业持有的比特币总量约占比特币总供应量的3.6%。

然而，这些企业的每日购买量极少引发明显的价格滑点，原因是许多交易通过结构化订单、场外交易（OTC）互换或实物股本交换完成，交易量未公开记录。

例如，TwentyOneCapital通过与Tether和Bitfinex的「股票换比特币」交易获得了首批4.2万枚比特币，该路径未引发现货市场交易。

Keyrock指出，今年仅有6个交易日，由Strategy或Metaplanet等成熟买家发起的收购行为使比特币日内波动超过3%。此外，去年年底Strategy公司的一笔交易曾引发9.05%的价格波动。

报告同时强调，此类大幅波动属于例外情况而非常态，因为多数企业储备机构会分批下单或使用衍生品对冲以控制滑点。

报告显示，企业储备公司群体的总估值较其持有比特币的净值存在73%的溢价，这虽有助于企业获取低成本资金，但一旦市场情绪转向，会放大再融资风险。

Keyrock统计显示，该群体共有94.8亿美元未偿债务和33.5亿美元优先股，其中大部分债务将于2027年和2028年集中到期。报告指出，目前运营现金流紧张的企业正依赖「随市发行股票」方式支付债券利息。

自2024年11月以来，债务驱动的比特币囤积行为加速，当时众多企业效仿Strategy公司的模式，从日本到巴西，多地企业纷纷公开发行股票。自2020年以来，Strategy公司的每股比特币持有量增长了11倍，这一标杆成为众多新入场者竞相追赶的目标。

报告总结称，目前企业购买行为对比特币价格的影响有限且呈间歇性，而非持续性驱动因素，主要原因是结构化交易使订单流保持不透明。

研究人员警告称，若大型持有者调整策略，持仓集中度风险可能加剧市场波动，因为82%的企业储备比特币集中在单一资产负债表上。