12月5日比特币正式突破10万美元大关，意味着新一波加密浪潮的开启，正当市场情绪沸腾之时，12月10日却突然迎来剧烈跌幅，比特币在六小时内从10万美元跌至最低94100美元，跌幅达6%

与此同时，撇除比特币与以太坊的山寨币种(Total3)，面临更严重的下跌，高达14%

根据Coinglass数据显示，24小时内爆仓金额高达17.34亿美元，爆仓人数高达58万人，远远超过2020年3月12日比特币当日暴跌50%，爆仓10万人的规模。

这场下跌来的猝不及防，虽然比特币随后价格回升至97000美元水准，但强制平仓的仓位却再也回不来了。这次下跌只是一场普通的回调？还是本轮顶点已至？就让WOOXResearch带大家看看暴跌背后的原因与未来展望！

在11月14时，WOOXResearch便已发表文章，当中预测市场周期处于“山寨币爆发前夜”，当时的比特币市占率约为61%，不到一个月的时间此数据便已降至55%，当前市场周期定调为山寨币爆发阶段。

与此同时Total3总市值向上突破1兆美元，一个月以来涨幅高达55%

板块轮动至山寨币上涨并非下跌主因，而是过于旺盛的乐观情绪导致市场存在大量杠杆。

代表山寨币种的ETH与SOL，在合约持仓量均创下历史新高，与代币价格同步上涨。可以将该现象解读为：加密用户不实际拥有该币种，使用杠杆做多，越高的持仓代表看涨情绪越发强烈。

今夜暴跌前ETH的持仓量高达270亿美元，一个月前为170亿美元，一个月内上涨近60%，币价涨幅也未跟上持仓量的巨额增幅，投机情绪旺盛。

ETH的例子只是缩影，多数山寨币种持仓量变化增幅更加强烈，如Doge、Xrp、Pepe等。山寨币种本就可以视为“有杠杆”的比特币，加上合约交易杠杆特性，当前市场存在过于大量的杠杆，市场需要清除才能向前迈进。

另外从资金费率角度，也可以观测到在暴跌之前已呈现过热状态。

复盘近一个月比特币走势与山寨币资金费率关系，在比特币7万美元上升至10万美元的过程中，山寨币种的资金费率并无显著拉升，年化利率大多落在10%-30%区间，仅有几天不连贯且零星币种超过100%

从下图可以观测到山寨币市场在12月4日之后，已出现连续天数且大多数山寨币种资金费率爆增，大多落在60%-100%区间。

持仓量与资金费率的共振上涨，再次确认了市场当前存在大量杠杆，下跌主因也很简单：便是高杠杆清算的连环效应。

上述提及为加密市场存在大量杠杆，至于外部事件则是近期美联储释放鹰派言论，对此情形澳洲最大的银行集团麦格理银行分析师指出，美国通膨下降趋势近期放缓、9月以来失业率低于预期，以及美国金融市场的乐观表现，是推动Fed倾向更鹰派立场的主要因素。

加上12月11日与12日即将公布CPI与失业数据，以及即将迎来的圣诞假期，面对诸多不确定因素，可以理解欧美投资者有获利了结避险需求。

此次下跌我们更倾向是清除杠杆，对于2025牛市的展望仍不变。

每当讲到币圈总离不开投机行为，而高杠杆便是这个市场的情绪指标，大多数过于高昂的情绪并不意味着能够推动市场前进，而是需要新进资金注入市场。回到币价上涨的本质，为供需法则。可以观测到各家机构对于无论是比特币或是以太币的兴趣仍未减少，现货ETF持续净流入，当中以太坊已连续11日净流入，在11月30日甚至创下历史，单日净流入超过比特币现货ETF。

再加上各家机构纷纷申请其他币种ETF，如SOL、XRP等，能够确定的是，机构们对加密市场仍抱持着相当浓厚的兴趣，当供给不变，外界的需求增加，无论是比特币或是山寨币，加密牛市有望延续。