撰文：Musol

正于不久前，美国参议院以66票对32票，通过了《GENIUS法案》程序性动议，意味着稳定币要进入联邦立法的「实操阶段」。

美国参议院以66票对32票推进对GENIUS稳定币法案的辩论。来源：美国参议院

这也可能是我们这代人，第一次见证「美元链上发行」进入立法核心；这也更可能是我们这代人，第一次见证稳定币与美债，这两把达摩克里斯之剑，是否会落下，来刺破人们最后的乌托邦。在这背后，将会是对虚拟货币、Web3生态和全球支付格局的深刻重构。

稳定币，顾名思义，是一种与美元等资产挂钩、价值稳定的加密货币。它是加密市场的「桥梁」，广泛用于交易、跨境支付和去中心化金融（DeFi）。2024年，全球稳定币市场规模已突破2000亿美元，其中美元稳定币占据主导地位。然而，由于缺乏明确的监管框架，稳定币行业一直游走在灰色地带，面临洗钱、欺诈和系统性风险的质疑。

《GENIUS法案》的核心目标是为稳定币发行商建立清晰的监管规则，包括：

发行要求：稳定币发行商需获得联邦或州级许可，满足严格的资本和储备要求。

反洗钱与安全：加强反洗钱（AML）和了解客户（KYC）措施，确保稳定币不被用于非法活动。

消费者保护：为用户提供透明度和资金安全保障，防范类似2022年TerraUSD崩盘的悲剧。

域外管辖：限制外国稳定币进入美国市场，巩固美元在加密世界的「霸权」地位。

这场投票不仅关乎加密行业规范化，更被视为美国在全球金融科技竞争中的战略布局。正如美国财政部长贝森特所言：「美元稳定币将维持美元国际储备货币的地位。」

如果《GENIUS法案》顺利通过，几个领域将迎来巨变：

稳定币发行商：Tether（USDT）、Circle（USDC）等头部发行商将获得合法身份，合规成本虽高，但市场信任度将大幅提升。

加密交易所：监管清晰后，Coinbase、Kraken等平台有望吸引更多机构资金，推动交易量激增。

美元霸权：法案限制外国稳定币进入美国，美元稳定币将进一步巩固全球金融主导地位。欧洲央行行长拉加德曾警告：「美元稳定币可能威胁欧元货币主权。」

投资者：稳定币的规范化将降低市场风险，吸引更多传统资本进入加密领域，推高资产价格。

非合规发行商：无法满足监管要求的小型稳定币项目可能被淘汰。

外国稳定币：如欧元或人民币挂钩的稳定币，将在美国市场受限。

去中心化理想主义者：严格的KYC和AML要求可能削弱加密货币的匿名性，引发社区争议。

「从左右互搏，到死亡踩踏，爬得越高摔得越狠。」

目前加密货币的两个主要痛点是——如何与法币兑换&各个币种波动太大

所以，为了解决以上两个痛点，以及构建更完整的加密货币生态圈，Tether公司发行了稳定币：USDT。Tether声称，收到客户的一美元之后就会发行一个USDT，客户退回一个USDT并拿回一美元后，会销毁一个USDT。

如果一切正常，一个USDT就相当于一美元。

而随着加密货币的持续发展，目前很多商家已经支持加密货币付款，比如购买披萨。如果是这样，USDT就相当于「银票」，可以代替真实的「金银」实现货币流通的功能。

看似无懈可击，是不是？

有无BUG？有。

UG1：Tether公司会不会超发？比如实际上只有1000万美元的等值资产（不管是美元还是美债或是股票），却发行了2000万枚USDT。即使是在钱庄发行银票的时代，这种事都是不可能完全避免的。Tether曾经因为超发问题被美国和台湾省的银行拉黑便可以佐证。

若说BUG1还仅仅是捕风捉影，那么BUG2则是真正的漏洞。

BUG2：Tether公司在收到客户的一美元并发行一个USDT之后，这一美元并不会被锁进保险柜，而是会去购买其他形式的资产，比如美国国债。而美国财政部或者二级市场上的其他美债卖家，收到这一美元之后，还会继续流通。

简而言之，现实世界的一美元从未退出流通，而加密世界的一个USDT，也可以充当「银票」参与真实世界的货币流通。

最初的1美元，变成了2美元。

如果美国财政部卖出一美元的美债之后，用收到的一美元继续去买USDT，而Tether继续向财政部买美债…最终，Tether公司持有无限量的美债，美国财政部持有无限量的USDT…

而这一切，Tether和美国财政部，甚至都没有任何违规操作。

任何形式的货币超发，都是不道德的。

通货膨胀由此而来。

但是，不得不说，我们对此毫无办法。

如果相信美国信用，它压根就不会把国债规模做到36万亿。

如果足够悲观，以上推演所展示的情形，总有一天会变为现实。

所谓死亡踩踏，一种情形是，usdt超发导致购买力不足，持有者向Tether挤兑，迫使Tether卖出美债，继而引发本就在破产边缘的美债崩盘。

另外一种情形是，美债先崩了，Tether的储备资产大幅贬值，引发usdt的挤兑及贬值。

如今特朗普正在和美联储吵架，如果美联储死硬到底，不排除特朗普靠加密货币绕过美联储，利用BUG2解决美债燃眉之急的可能性。

饮鸩止渴。

任何形式的货币超发，都是不道德的。Tether要发USDT，也并非不可，但是，要么你收到一美元之后就要让它彻底退出真实世界的流通，要么你的USDT就不能买披萨，就在加密市场里打转，就当它是一场网络游戏。

不管怎么样，一美元就是一美元，无论如何都不应该变成两美元。戏法变得再好，终归是戏法，骗人的把戏。靠变戏法爬得越高，以后摔得就越狠。

「我们不能让腐败蒙蔽双眼，看不到更广泛的现实：区块链技术已成定局。如果美国立法者不加以引导，其他国家就会出手——而且不会以符合我们利益或民主价值观的方式。」

来源：金十数据

在2025，2026两年，我们都知道美国有着天量的国债到期，这便是是现在悬在美国头上，悬在特朗普头上的达摩克利斯之剑。特朗普80岁高龄在最近90天保持如此高强度的工作，足以管中窥豹。

很多王朝末期的历史，当时的场景人们总是靠想象去经历一遍，总想着为什么就不能天降勇者，然而如今美国就是活生生的例子，带着一种王朝末期的即视感，这种感觉总而言之——这个窟窿谁来了都无法补全。

起初，特朗普希望通过制造一场经济衰退来压低国债利率，也就是用股汇双杀来拯救债市，但是结果却出乎意料变成了股债汇三杀。

于是特朗普找了个理由暂时平息一下风暴，回去想怎么善后了。但是这并不意味着风暴结束，特朗普是真真切切想在关税上做文章，来平衡收支。另外一方面，特朗普普也不想和中国脱钩。商人的想法说简单也简单，说复杂也复杂——简单在于有钱赚肯定不会拒绝，复杂在于利益分配上想要更多，但最终还是会殊途同归。

当然，时间会解决一切。

有人说加密货币能解决美国债务问题，这种说法理论是没问题。我们假设各国用自己的货币购买稳定币，支撑稳定币的美元购买美债，大抵等价于各国购买美债。此外，美国政府持有的比特币会不断增值，能够带来不少收入。可是，理想很丰满，现实很骨感，稳定币的千亿规模和美国40万亿的规模相比，不过是九牛一毛，何况两者的差距还在逐步扩大。BTC纵使allin所有市值，也仅够一年的美债利息支出，更别谈美国政府加上企业持有的仅为BTC的5%。

换言之，即便想通过上述两种方式解决美债问题，那也需要多年的积淀和等待。

因此，问题的关键在于——美债还能坚持多久，或者美元支付体系还能坚持多久——布雷顿森林体系只坚持了27年便解体了，而从布雷顿森林体系解体至今的债务货币体系已经维持了54年，关于它的周期，我们既盼望着它存活着，也期待着它的涅槃重生。

或许，几十年之后，当人们回顾历史，会发现，新的时代可能从今日今时，便已经开启了。

「萧瑟秋风今又是，换了人间。」